文 / 9C资本力 周永信

2024年8月9日，贵州茅台发布《关于2024－2026年度现金分红回报规划的公告》。

公告中表示：2024－2026年度，每年度分配的现金红利总额，不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%。

这意味着，贵州茅台将连续3年，把净利润的75%都用于分红。

这个分红率，在国内A股市场是不多见的。

那么，分红与股值成长之间，到底是何关系？

高分红率，是有助于股值成长，还是不利于股值成长呢？

一、什么叫股值成长

股值成长，是9C资本力独创的概念和顾问内容，指以9C导图为主线，综合使用（产业+资本）的复合手段，驱动投资人、控股股东、中小股东的股权价值成长。

股权价值，包含三个维度：流动性、价格、收益（分短期、长期）。

二、分红与股值成长的关系

分红是影响股值成长的资本动作之一，它的本质是，拿出净利润的一部分，回馈给股东。

这一动作，增加了股东的短期收益，但通常会降低长期收益和股东股权的价格。

举个例子。

A公司净资产1000万，2024年净利润200万，ROE（净资产收益率）20%。

如果一直不分红，且能保持20%的ROE，那么，A公司股东股权的价格（假定估值不变），将按年20%的复利，持续成长。持续时间越长，最终的变现价格越高，实现的收益越多。

如果自2024年起每年分红，仍保持20%的ROE，那每年只能创造200万的净利润。这种情况下，股东股权的价格（假定估值不变）和最终变现获得的收益，是保持不变的。但是，股东可以每年获得短期收益。

当然，分红会产生一定的税费，这也会对股值成长造成一定的影响。

从理论上来说，在ROE不变的情况下，分红会让股值成长失去复利效应。

三、高分红率对股值成长的影响

以上是理论，现在回到现实。

现实中，“ROE不变”是不可能的，因为，这涉及太多要素和变量。

那么，在这种情况下，高分红率是有助于股值成长呢，还是不利于股值成长呢？

要回答这个问题，需要对两个因素做出研判，并进行比较。

这两个因素是：公司的预期ROE、股东拿到分红后再投资的ROE。

即，把股值成长的“股”，分成两部分来分析，一是在现有公司中的“股”，二是可能投资到其他公司的“股”。

比如，股东老王在B公司持股10%，2024年B公司ROE为20%，预计2025年状况不佳，ROE只能达到15%。

但是，老王自己投资渠道和能力有限，拿到分红再投资，预计只能有10%的收益（即ROE10%）。

这时候，B公司高分红率就不利于老王的股值成长。

当然，如果预计B公司2025年的ROE只能达到7%，那高分红率就利于老王的股值成长了。

对公司来说，不分红会增加来年保持ROE的难度。

所以，如果公司判断ROE难以保持在高位，那么，把利润以分红回馈给股东，也是一种负责任的表现。

这给了股东选择权，看好公司可以拿到分红再增持，不看好可以投向它处。

不过，它的代价是，股东要承担一定的税费。

如果是自然人持有的上市公司股票，按现有法规，这个税费可以减免，但非自然人持股不能减免。

#小结

股值成长，是股东的目标，而非公司的目标。所以，要靠股东自己用心，不能靠公司。

为此，提高分析、研判、投资能力，非常重要。

关于作者：周永信，9C资本力创始人，俱时律师事务所合伙人，著有《左手企业经营 右手资本运作》一书。