文 / 9C资本力 周永信

创业投资又被称为风险投资，因为投资创业公司的投资人，的确承担的风险很大。那创始人一方呢？在融资时和融资后，就没有风险了吗？当然不是。创始人不但有风险，而且风险还不小。

融资是战略行为，对创业公司影响重大且深远。所以，创始人对融资中遇到的各种问题，都不能马虎大意。对融资中的风险，更要高度重视，并谨慎应对。

投融资实践中，创始人面临的风险五花八门。其中的大部分，都有相应的办法可以化解。但首先你必须知道，可能会有哪些风险。最常见也是最主要的有：

1、被骗

投融资市场，是典型的狼多肉少。缺钱的创业公司和企业太多了。无数的创始人和老板，对资金翘首以盼。精明的骗子们，自然不会放过这大好机会。

所以投融资领域，一直是诈骗的高发区。这个领域的骗子，有一套系统的诈骗手法，专业精通且手段高明。创始人和老板们一不小心就会上当。骗子们尤其狡猾的是，即使你明知上当，也很难找到他们诈骗的证据。

2、被剽窃

遇到骗子投资人，是一种悲剧。但遇到真正的投资人，也不一定就都是福音。因为有个别暗黑投资人，比骗子投资人，对创始人的伤害更大。

骗子投资人只不过是骗钱，但个别暗黑投资人，却会骗取创始人最值钱的东西，那就是核心技术和商业秘密。

他们没想投资你，但可能想资助已经或打算投资的你的竞争对手做，或干脆想自己做，就会以投资的名义，约见你并索要技术资料或询问商业秘密。

这样的投资人是极少数，但对行业的影响却极坏。创始人一旦遇到，往往会很受伤。

3、被断送机会

除了排他期等少数条款外，Termsheet是不具有法律效力的。但大部分投资人，为了自己的声誉，对Termsheet是很重视的，决不会轻易给出。

不过也有些投资人，并不把Termsheet当回事。会与大量的创始人签署Termsheet，并用它锁定创始人。在一段时间内，创始人就不能再与其他投资人洽谈融资事宜了。而他们最终未必投资，甚至根本就是先圈住项目再说。

遇到这样的投资人，创始人可能会白白浪费宝贵的时间，甚至因此失去获得融资的机会。

4、融资前散伙

股权架构，是一家创业公司的基因，对企业的影响十分重大和深远。并且一经设定，再想改动往往很难。很多创始人意识不到它的重要性，也不懂得其中的利害和玄机，所以经常在这个问题上，留下很多隐患。

这些隐患如果不及时解除，早晚会出问题。而最容易出问题的时间点有两个，一个是融资时，一个是上市时。

融资之前，一般大家都在拼命干活。即使知道股权重要，也往往没有太具体的认识。但到了融资时，投资人一给出估值，股权的价值就凸显出来了。如果股权架构不合理，这时候就很容易爆发股东纠纷。纠纷化解不了，就很有可能走向散伙。

这种纠纷，一般都是合伙人内部的事，与投资人无关。但也有个别时候，投资人发现股权结构不合理，又很想投这个项目，就很有可能对这种事情推波助澜，以促使股权结构得到优化，然后再行投资。

5、被稀释

创业公司融资，创始人必然要拿出一部分股权给投资人，每一轮融资都要如此。这本是天经地义的，无可厚非。但这必须有个度，也必须要合理。

有些投资人，会利用创始人不懂专业的劣势，过度（甚至有预谋）的侵夺创始人的股权。某知名创业公司上市时，创始人的股权只剩下5%了。这样的公司，无论有多少光环，都掩盖不了创始人股权被侵夺的事实。以及创始人尴尬的境地，和前途未卜的命运。

6、被架空

被架空这种事，大量存在于各种机构，创业公司也不能幸免。

按说投资人需要借力创始人成事，是很依赖创始人的。可依然有很多创始人被投资人架空的案例发生。 这或者是因为创始人能力的确不行，也或者纯碎就是投资人蛇心不足。

7、失去控制权

失去控制权，是以创始人被罢免董事长和CEO职务为标志的。

被架空只是权力被分割或受制，创始人名不副实，不能真正的掌控企业，但名义上还是企业的老大。但如果失去控制权，那就连这个名也没有了。

控股权是控制权的主要来源，但不是全部。有些高明的创始人，能在控股权之外，加强自己对企业的控制。这在某种程度上，能降低失去控制权的几率。

8、出局

被架空和失去控制权，至少人还在企业内。但如果从企业出局，那就彻底被扫地出门了。这时候，即使能带走点劳动成果，往往也不会太多。这是创始人的最大失败。

这样的例子，国外有乔布斯，国内就更多了。乔布斯至少后来回归了苹果，国内的创始人们就没这么幸运了。这是创始人最应引以为戒的。

9、被强制出售

有些创业公司融资后，到某种程度时，创始人想继续经营下去，但投资人可能会要求把企业卖掉。很多投资人会在Termsheet和投资协议中，为此埋下了伏笔。到时候，即使形势一片大好，创始人不想卖也不行。因为投资人早已经获得了强制要求创始人出售公司的权利。

有些投资人，会要求把企业卖给竞争对手。甚至还有个别更为恶劣的投资人，会在企业经营良好时，强制要求把企业以低价卖个某个自己掌控的公司（当然创始人不可能知道他们之间的关系）。

10、流血上市

有些创始人签订的投资协议中有对赌条款，要求必须在某个时间点之前实现IPO。创始人为了不输掉对赌，不得不实现这一目标。如果选择的时机不好，或根本没有选择的余地，那就有可能造成流血上市，创始人会遭受惨重的损失。

也有的企业，上市的条件并不成熟，但迫于投资人的压力，不得不仓促上马。在上市时并没有危险，但在上市之后却股价暴跌，甚至频临退市的边缘。

9C总结：不同的创始人，对融资风险的处理方式不同。

有些创始人，有过不好甚至恶劣的融资经历，或看过很多创始人被投资人算计的案例，所以谈融资色变，把投资人看成洪水猛兽；有些创始人，无知者无畏，根本看不到融资风险；还有些创始人，强势且气盛胆肥，看到了融资风险也不重视，认为那都是传说，不会发生在自己的身上，即使发生了，自己也有能力应对。

从创始人的利益考虑，上述的三种处理方式都不恰当。

正确的做法是，即要高度重视，又不能草木皆兵。要以客观、清醒的态度，深入、细致、全面的分析融资中遇到的问题，和可能的风险，然后拟定相应的策略予以应对。只有这样，才能充分利用融资之利，又能有效的规避融资之弊。

关于作者：周永信，9C资本力创始人，俱时律师事务所合伙人，著有《左手企业经营 右手资本运作》一书。