文 / 9C资本力 周永信

企业在融资时，有许多问题需要和投资人谈。而首当其冲的第一大问题，就是估值了。

估值分投资前估值和投资后估值，这个一定要搞清楚（某企业家就是因为忽略了这一简单问题，而损失了上亿人民币）。

融资时，各种问题都要慎重，何况估值这种重大问题。自己看不懂不要紧，找懂的人看就是了。大部分企业家都看不懂投资条款清单的大部分内容，这很正常，一个企业家一生才能融资几回呀，而投资人可是天天搞这个的。

有的企业家了解了估值的意思后，便想尽办法把它做高，认为这样企业才值钱，在融资时自己才合算。

但这样做并不明智。

估值的确反映了企业的价值和潜力，它也的确是企业在融资时需要重点考虑的问题之一。但它并不是融资的全部，更不是融资过程中最重要的问题。绝对不要只盯着估值，而忽视甚至放弃了其他同样重要的东西。比如，投资条款清单的优劣、投资人的好坏、投资人能提供的增值服务，以及自己与投资人的关系等等。

投资条款清单的优劣

投资条款清单，是企业与投资人合作的基础和前提，也是双方关系的基石，对以后双方之间的态势以及各自利益的保障意义重大。但不同投资机构的投资条款清单是不同的。有的机构的条款很公平，但也有机构的条款很苛刻，通篇都是保护投资人利益的条款，而保护企业家的条款却寥寥无几。所以投资条款清单的好坏，也是估值之外应该重视的问题之一。

投资人的好坏

股权投资这个领域，和其他领域一样，尽管大部分投资人是好的，但也难免有害群之马（更别说那些打着投资的幌子行诈骗之实的假投资机构了）。股权投资机构，买卖的是股权，这是它的商业模式。好的机构对估值有自己的计算方式和考量依据，最终的估值可以超出他们的预期，但有一定限度，否则他们会认为风险太大，宁愿放弃投资。

但坏的投资机构，可能有其他的图谋，以至于他们可以接受较高的估值。但在你以高估值融资后，你的噩梦也就开始了。君不见有很多企业在融资后不断亏损（有人怀疑是投资人放任甚至故意引起的），然后被投资人不断增资而控股，并最终控制了企业。还有的企业家因为输掉了对赌，而被迫从自己一手创办的企业出局。

对于这样的投资人，除非你自认为有能力战胜它们，否则一定要远离它们。

增值服务

一般投资人都声称可以提供各种增值服务，但不同的投资人所拥有的资源的种类、数量和质量不同，所以他们能提供的增值服务也不同。企业家应该明确自己需要哪些增值服务，然后找拥有这些资源的投资人合作。

与投资人的关系

接受投资，只是企业与投资人之间关系的开始。之后，双方还要有几年甚至十几年的时间一起合作。一个双方都愉快的开始，能使以后的关系更加融洽，这是对双方都有好处的。反之，将可能带来双输的局面。

综上，估值很重要，并且也涉及真金白银，但它并不是唯一需要重视的问题。企业家在融资时，必须通盘考虑各种因素，并不是谁给的估值高，谁就是最好的投资人，更不能谁给的估值高，就接受谁的投资，而不看投资条款清单和其他因素。

在这里建议企业家不要单纯追求高估值，并不意味着，投资人就可以不合理的压低估值。

投资人利用自己的专业优势，以及对投资条款清单的熟悉，压低对企业的估值，或在其他方面占企业家的便宜，都是不明智的，最终必将付出代价（甚至还附带利息）。对此，我将另写一篇文章进行说明。

关于作者：周永信，9C资本力创始人，俱时律师事务所合伙人，著有《左手企业经营 右手资本运作》一书。